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专访经济学家通胀概念股里的李逵和李鬼1

时间:2019-04-08 05:21:03 来源:互联网 阅读:1次

专访经济学家:通胀概念股里的李逵和李鬼

文/本刊张蓓

刘德忠五矿证券首席经济学家

11月CPI数据公布后一周,与通胀相关的概念股绝大部分都在周K线上收出阳线。在经历了2010年10月由通胀概念带动的上涨行情后,通胀预期或压力恐怕已不再是让相干股票鸡犬升天的灵药。在这个容易因故事和概念疯狂和迷惑的市场,投资人应该保持清醒。

刘德忠表示:“通胀概念从理论上讲是CPI上行带来的商品价格水长船高下的投资机会,而从实体经济层面斟酌,只要负利率存在(存款利率低于CPI),持有现金或储蓄都不是聪明的选择,借用巴菲特的话说,这个时候‘现金是垃圾’,由此,投资回报率能跑赢CPI的投资标的都具有抗通胀概念。”从这个逻辑来看,能够转嫁本钱压力又具有提价能力和空间的种类都属于通胀概念股。

(1)资源类股

资源类股在十月份的上涨行情中表现十分突出,相当1部分投资者认为,虽然资源类股在近期出现了一定的调整,但中期来看仍然会有机会,而他们判断的依据就是美元的长期贬值趋势和大宗商品价格的继续上涨。刘德忠却强调,在资源类股这一大项中,需要具体问题具体分析。

有色:基本金属风险积聚

有色金属中与基本金属如铜、铝、锌等相干的股票,在过去的一段时间里经历了快速的上涨,有些股价乃至超过大盘6000点的水平,虽然在通胀的大背景下,其与黄金的判断机理有一定的类似之处,的确存在全球货币超发推高此类股票价格飙涨的基本逻辑,但对相干企业的股票来说,其产品终转嫁本钱的能力和空间才是支撑股价的关键,终究仍需考量实体经济的需求情况。就目前世界经济复苏的状态来看,基本金属的主要消费群体新兴经济国家(如中国),实体经济对这类有色金属的需求并没有跟进,因此这个时候就必须警惕股价冲高后的大幅回调风险。

稀有金属:估值有合理性

面对一样涨幅较大的有色金属里的稀有金属,刘德忠的看法则有不同,他认为基本金属的金融属性更大于稀有金属,流动性的充裕与稀缺更容易造成基本金属价格的大起大落,而稀有金属的价格则平滑的多,更多的是沿着本钱曲线和供求关系而变动。

在刘德忠看来,稀有金属涨幅较好的品种都属于中国优势明显的品种,如稀土、锑、钨都有的储量优势,却一直面对稀有金属210多年来被当做萝卜贱卖的尴尬。近年陆续出台了一系列保护国家战略性稀缺资源的具体政策,未来在资源方面的定价权之争,势必从富有的稀缺资源下手,那末稀有金属被贱卖的局面也将逐渐得到改良,在通胀概念的助推下,其价格也会逐步向其真实价值回归,进一步支持股价。

“125计划”中提到的七大新兴产业,与稀有金属相关的产业主要集中在新能源、新能源汽车和新材料方面。几近所有新材料领域都会有相干稀有金属的消费,目前来看炒作比较热的品种是稀土。而新能源汽车对镁、碳酸锂等金属消费的带动效应也很明显。

煤炭:刚性需求支撑估值优势

“我比较看好石油煤炭,有补涨需要,经济复苏对能源的需求是实在和必须的”刘德忠认为国家对能源的钢性需求,决定它与通胀趋势为一致。

民族证券煤炭行业分析师李晶在他的行业研究报告中也提出:历史数据显示,通胀时期能源价格大幅上涨,煤价与国际原油价格走势高度正相干,采掘板块能够超出大盘取得超额收益。虽然在通胀压力下,政府为管理通胀会对关系国计民生的煤炭行业实行行政干预政策,对行业本身构成短时间政策风险,但报告中认为,这并不会改变煤价中长期上涨的走势。另外,研究中还提到,当前我国正在大力推动煤炭行业兼并重组,具有整合能力的煤炭企业将获得历史性发展机遇。

(二)消费类股

作为A股市场中近年来表现为活跃的消费类股,一直因其盘子小、题材多、事迹好遭到机构投资者和普通投资人的追捧,在今年的行情中也被反复热炒,按照刘德忠为我们诠释的通胀概念:CPI上行带来的商品价格水长船高下的投资机会,消费类股其实是当前越炒越纠结的通胀概念中,真正受通胀影响明显的一类,但即便是这样,我们仍要对它进行分类分析。

食品饮料:传统消费品重点在消费升级龙头

对广受投资者青睐的食品饮料等传统消费行业,分析它们的时候都需要放在城镇化发展和消费升级的大背景下进行考量,一个简单的例子:同样是做衬衫,做100块钱衬衫的企业如果想在所有做100块钱衬衫的企业中争取市场份额并不容易,但如果是做300或500块钱的衬衫,甚至是已有一定品牌认同度的企业,就具有了相当的市场优势,这就是消费升级。

在具体的投资中刘德忠强调,投资者必须掌控两点:1)投资标的的甄选。是有消费升级概念的龙头上市公司,如食品饮料酒类等消费行业受益于通胀预期而受到各类资金的追捧,但真正高度确定的投资品种还是贵州茅台等市场龙头企业,由于产品的不可替换性,茅台酒具有的市场话语权和产品定价能力,因此产品价格几度提价而不影响市场销售。产品提价而销售稳定大大提高了公司的赢利能力,从而其股价表现远超大盘;2)掌控买入点。无论甚么情况下,什么样题材性质的股票,都不能追高,通胀预期会引致众多资金不断进入这类易被炒作的抗通胀品种,股价会产生泡沫直至幻灭。

根据行业运行特征和行业竞争格局,渤海证券食品饮料行业研究员闫亚磊认为,主要行业提价能力从强到弱依次为:白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而这类品种在CPI上涨或下跌时期的表现也不尽相同:白酒无论在CPI上涨还是下跌时期,表现都较好,即能够实现较高的逾额收益,并且逾额负收益的幅度较小;肉制品行业在CPI上涨时期,能取得较好的超额收益;乳品、软饮料和调味发酵品相对大盘的表现较差。

医药:通胀概念并不是推高股价的主因

医药类股是大消费概念里的异类,需要仔细考量它与通胀的关系。在刘德忠看来,医药股的走势与通胀概念关系并不大。

随着中国社会的发展,次人口高峰出身的人已步入中年,他们作为医药行业发展的刚性需求,队伍已愈来愈壮大。据权威机构预计,到2030年中国老年人口将突破3.5亿。人口老龄化趋势为医药行业的发展提供了基础。

其次,近年来医药行业恐怕是受政策倾斜的行业,医疗制度改革的推动和国家扶持生物医药产业发展的决心,都为医药行业的稳定发展提供长时间动力。无关通账与否,医药行业个股在未来很长一段时间都将保持延续稳定的良好上涨基础。

(3)农业板块短时间风险偏大

刚刚闭幕的2010年中央经济工作会议,提出了2011年经济工作的六项任务,其中的一项专门强调推动发展现代农业,确保农产品有效供给,通胀压力逐步升级的大环境下,国家对关系民生的农业的关注程度可见一斑。

刘德忠提示大家,就目前情况来看,政策对农业的关注更多的是表现在限制农产品价格过快上涨方面,这恐怕对农业板块的短时间走势影响其实不乐观,特别是受国际农产品价格上涨影响的基本农产品和化肥等产业,政策的敏感性和弹性都比较大。

但另一方面,一些具有消费升级概念的高端农产品也要区分对待:如水产品、升级农副产品等,这类股受国家政策影响小,具有一定的提价能力和空间,会受益于通胀的发展趋势。

同样,在渤海证券近期关于农业板块的研究报告中,也对政策风险对农业股的影响进行了评估:在国家政策的打压下,农产品价格涨势受阻,但由于农产品供求基本面偏紧的格局仍未改变,农产品价格中长期向上的趋势难以扭转。所以仍坚定看好农产品相干板块的投资价值。在政策的恐慌下,农产品相关个股跌幅较大,长期投资价值凸现,建议逢低买入。

不难发现,在通胀概念被反复炒作的深入发展阶段,全面了解相关细分行业发展的具体情况,寻找支持股价的主要矛盾,才是投资人明智的选择。毕竟不管怎样有板有眼的概念炒作,终究都需要回归股票本身的估值核心——价值。

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